中航光电(002179)发行价格16.19元，发行市盈率29.98倍，此次上市交易的为网上发行的2400万股。将于11月1日即本周四上市交易。
一、公司基本面分析
中航光电是目前国内规模最大的军用连接器制造企业，主要从事电连接器、光器件、线缆组件的生产销售；除了生产军品以外，公司也生产民用产品，近几年民品业务拓展较快，军品比例逐渐下降，民品比例逐渐提高，2007年上半年民品的收入比例上升到53%，最近三年各产品销售情况及军品民品产品结构变化。
2、行业分析
2.1、全球连接器市场年均增速4.5％
连接器主要包括电连接器和光纤连接器，是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件；连接器作为构成整机电路系统电气连接必需的基础元件之一，主要应用于汽车电子、计算机、通信、工业控制、军工/航天等领域。
根据机构BISHOP ASSOCIATES的调查显示，全球连接器行业1996-2005年复合增长率（CAGR）为4.5%，2006年全球连接器行业增长率为7.5%。
2.2、受益于产业转移，中国连接器市场成长速度远高于其他地区
中国作为全球最大的终端电子产品组装配套基地，而且拥有廉价的劳动力成本以及外资投资支持政策，全球各大连接器企业纷纷加强对中国内地的投资，Tyco/AMP、Molex、Berg、Amphenol等厂商均把生产基地转移到中国内地。
国际电子制造产能不断向中国内地转移导致国内连接器市场迅速增长，在全球5大区域市场中，中国区域市场发展最快，在2001年－2005年的5年中年复合增长率高达25.0%；据BISHOP ASSOCIATES预测，2006年中国连接器市场增长率将达到20.5%，中国电子元件行业协会信息中心也预测十一五期间，中国电子连接器产量将保持17％左右的增长速度。
二、上市首日定位预测
光大证券：中航光电 中高端连接器行业的领先厂商
上海证券：中航光电 国内领先的光器件制造企业
平安证券：中航光电 上市合理定价35-38.5元之间
国都证券：中航光电 在军事领域具有明显竞争优势
光大证券：中航光电 中高端连接器行业的领先厂商
金元证券：中航光电 优势明显的元器件制造企业
齐鲁证券：中航光电 一航旗下的优质元器件制造商
西南证券：中航光电 业务不分伯仲 军工增色不少
三、公司竞争优势分析
优势得天独厚，龙头地位强者恒强
拥有雄厚实力的股东背景和领先的技术水平是公司最大的竞争优势
2006年我国电接插元件中，连接器的产量为262亿只，销售收入为352亿元，共有连接器制造厂商有1,000多家。多数企业集中在中低端市场，竞争十分激烈。
中航光电集中于中高端连接器市场。由于高端连接器的生产具有小批量、订制下单的特点，而高端连接器的用户主要分布在航天、航空、电子、舰船等领域，是一个相对固定的群体，他们往往从安全性、可靠性出发，要求供应商具备较强的产品研发能力、较好的生产和检测装备水平，以及良好的售后跟踪服务，因此一般不会轻易改变已经使用、质量稳定、可靠的产品。这两个特点决定了高端连接器市场较高的集中度。全球前十大连接器厂商所占市场份额在50%以上，而BISHOPASSOCIATES的调查表明，前一百名厂商所占市场份额只有80%多，众多厂商只能分享很小市场份额。
中航光电具有两大明显的优势条件，在国内竞争中处于有利地位：
第一，强大的股东背景。公司控股股东为中航一集团，强大的股东背景不仅为公司提供了资金，技术和人才的先发资源优势，而且为公司取得了相当多的政策优惠和稳定优质的军品客户。公司军品主要客户包括中国航空工业第一集团公司及其下属公司、中国航空工业第二集团公司及其下属公司、中国航天科工集团及其下属公司等国内军工企业，2001年12月，公司被列为海军武器装备生产承制单位；2003年11月，公司又被列为空军一级承制单位。
第二，明显的技术水平优势。与国内其他同类生产厂家相比在产品和技术上具有明显的优势，公司主导产品中每年自主开发的新产品数超过300项，其中75%为电连接器产品，25%为光器件和线缆组件产品。十五期间，公司每年新产品的销售收入占销售总收入比重都在30%以上。公司生产的电连接器、光器件和线缆组件技术含量高，广泛应用于航空、航天、舰船、电信等技术含量高的领域，公司产品曾成功为神舟五号、神舟六号配套。十五期间，公司承担了国家及省部级科研生产任务160余项，取得丰硕的研究成果，有力保证了公司在中高端市场的优势地位。
公司在市场上的优势地位保障了公司能够相对稳定的获得较高的毛利率。在原材料价格大幅度上涨的情况下，公司毛利率仍能维持在30%以上。我们相信公司未来有能力通过提升产品结构和推出新产品将毛利率继续维持在较高水平。例如，公司2004－2006年度公司光器件产品的毛利较低，主要是由于近三年该类产品的销售以培育市场为主，在销售价格采取了较多弹性措施，同时该类产品还没有进入规模化生产阶段，单位产品的生产成本较高。随着光器件产品市场的逐步进入成熟阶段和公司所积累的技术和客户优势，2007年上半年公司光器件产品销售收入出现大幅度增长，盈利能力也获得提升，毛利率从06年不足5%大幅提高至22.98%。随着光器件销量在总销量中占比的增大，对公司毛利率将形成更有力的支撑作用。
募集资金项目有利于公司实现飞跃
公司业务是高资本密集型和高技术密集型，通过发行A股募集资金将有助于公司实现跨越式的发展。此次募集资金项目将主要投向公司优势领域电连接器项目，其余投向项目也和公司目前主业密切相关。
募集资金项目实施后，公司产能将出现飞跃。电连接器产业化项目达产后将新增低频电连接器产能600万只/年（目前公司低频电连接器的产能为770万只/年）；工业连接器产业化项目将新增产能61.7万只/年（现有产能10.3万只/年）；电机断路器产业化项目将新增产能2.06万套/年（现有产能2617套/年）；线缆总成产业化项目在本项目达产后将新增产能100万套/年（目前公司线缆组件的产能为8万套/年）；光电传输集成开发及产业化项目达产后，公司光器件产能将新增247.51万套/年（目前公司光器件的产能为400万套/年）；射频同轴连接器高技术产业化项目达产后，将新增产能181万套/年（目前公司射频同轴连接器的产能为33万套/年）。
我们预计2007年公司每股收益将受到摊薄的影响，相对于2006年略有下降。由于项目建设期只有两年，2008年、2009年业绩会较大程度受到新增折旧的影响，根据我们对行业的判断，公司业务正常增长条件下仍可完全消除这一影响。
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