核心观点：
1、全聚德品牌创建于1864年，经历140余年的发展，全聚德烤鸭已经成为京粹文化的象征之一和中外文化交流的窗口，同时也成为我国传统饮食文化的代表。公司目前拥有全聚德、丰泽园、仿膳三大民族餐饮品牌，下属直营店14家、特许经营店61家，曾被商务部授予中国十大餐饮品牌企业称号，位列2005年度我国餐饮业百强企业第9位。
2、公司主营业务包括餐饮服务及食品加工销售业务。下属14家直营店中有4家2006年刚开始营业。随着新开业直营店逐渐进入盈利期以及奥运效应，餐饮业务将成为公司短期业绩快速增长的主要推动力。食品加工销售业务也将随着开店数量的上升以及烤鸭整体销售量的增加进入快速增长期。
3、完整的产业链、巨大的市场空间、标准化的技术工艺、领先的品牌优势与资本市场相结合，为公司实现跨越式发展提供的条件。预计未来三年，公司的主营业务收入和净利润复合增长率将分别达到29%和30%，特许经营业务则缓慢增长。
4、公司计划募集资金用于全聚德前门店、丰泽园饭店装修改造，新建6家直营店以及食品生产基地和物流配送中心升级改造三个项目的建设。上述项目建成后将使公司连锁经营的规模更加完善，产业链得到进一步完善，使公司进入快速发展期。
5、预计公司07-09年摊薄每股收益分别为0.46元、0.71元和0.89元。
考虑全聚德的行业地位、品牌知名度以及公司未来几年的成长性，我们认为全聚德对应08年合理PE应在32-35倍之间，对应估值区间为22.72-24.85元。考虑中小板上市公司询价情况，我们给予公司2006年摊薄每股收益25-30倍PE为询价依据，建议网下询价区间为10.00元-12.00元。
风险提示：
禽流感风险：近年来，禽流感等瘟疫和传染性疾病时有发生，一旦疫情爆发，餐饮企业经营所需的禽类供应将无法保障。
食品安全风险：公司下属连锁店众多，如因管理不善等原因发生危害顾客身体健康的情况将对公司品牌声誉造成损失。
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